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廣發證券發布研報稱，預計聚水潭（06687）2025-2027年公司營業收入分別為11.4/13.9/16.6億元，歸母凈利潤分別為0.7/3.5/5.2億元。綜合可比公司估值，我們給予公司2026年合理估值倍數12xPS，合理價值42.09港元/股，給予“買入”評級。

廣發證券主要觀點如下：

聚水潭是電商SaaS ERP龍頭的協同平臺

(資料圖片僅供參考)

公司以電商SaaS

ERP為切入點，最初圍繞電商商家在多平臺、多店鋪運營中面臨的訂單管理、庫存管理、物流協同與財務結算等痛點，提供云端ERP解決方案。隨著客戶需求不斷演進，聚水潭逐步從單一ERP系統升級為以SaaSERP為核心、集多種商家服務于一體的電商SaaS協同平臺。

電商SaaS ERP賽道小而美

ERP系統整合了電商行業內外部管理的核心運營流程，可高效解決商家面臨的跨平臺店鋪管理、海量訂單或SKU庫存管理、產業鏈協同等痛點問題。未來電商SaaS

ERP將進一步擴容業務場景，整合更多協同功能，市場空間有望保持較高增速。

聚水潭龍頭地位穩固，經營質量可觀

2024年，聚水潭在電商SaaSERP行業市占率達24.4%，顯著領先行業競對。從財務視角，基于公司日趨完善的銷售體系及產品體系，公司LTV/CAC持續抬升，2024年達到9.3。公司在客戶留存及增加其支出方面表現突出，2024年凈客戶收入留存率為115%。后續公司將持續發力，推動留存率穩中有進。

積極出海，發力增值軟件業務，有望打開新成長曲線

公司已在泰國設立子公司，業務發展穩健，未來將持續拓展等東南亞市場，并積極探索歐美、拉美和中東等區域的業務機會。立足電商SaaS

ERP領域積累的客戶資源，公司進一步發力增值軟件業務，有望打開新的成長曲線。